近日，全球首个以市场化真实交易利率为基准的企业贷款业务正式落地，首批试点由工行、招行、浦发等银行的海南分行开展，前三笔贷款总额达9170万，这是国内金融领域利率定价规则的一次关键调整，和不少企业的资金成本息息相关。
先搞懂俩核心利率，别被绕晕
现在主流的贷款参考利率是 LPR，直白讲就是由国内 20 家代表性银行，报出自己给优质客户的贷款利率，去掉最高和最低的报价后加权平均出来的利率，每月更新一次，分 1 年期和 5 年期两个品种。
另一个是 DR，全称存款类金融机构间债券回购利率，说人话就是银行之间用国债、央行票据当抵押品，互相借短期资金的真实成交利息，每天都有交易，按日公布，能直接反映银行间的资金松紧情况，代表性的有隔夜 DR 和 7 天期 DR。
为啥这次要换定价基准？
长期以来，国内银行的贷款定价都锚定 LPR，这次换基准，核心是解决三个问题。
打破 LPR 的独家基准地位，让贷款利率从每月报价的模式，转向每日真实交易的定价。
加快政策传导效率，央行通过公开市场操作调控 DR 的基准，如果贷款也锚定 DR，那么降息降准的信号就能更快直接传到实体经济的贷款成本上，不用像以前那样等下一个 LPR 报价周期。
央行降息降准的信号，能直接传到企业贷款成本上。
留住优质客户，现在不少大企业可以直接在债券市场融资，成本比锚定 LPR 的贷款更低，银行要是还用 LPR 报价，很容易流失这些大客户，换用更真实的 DR 定价，能帮银行留住看重资金成本的优质客户。
这次落地的好处和现实挑战
先说说这次落地的好处，标志着国内利率市场化迈上新台阶，DR 从原本仅用于银行间的资金定价，扩展到实体信贷市场，国内利率定价进入多基准并行的新阶段。
能实实在在降低优质企业的融资成本，要是用 LPR，月初央行降息但企业得等下月报价周期才能享受到低息，换用 DR 的话，跟随DR月度均值滚动，传导会快于LPR周期。
企业的利率风险管理更灵活，目前 DR 有成熟且活跃的衍生品工具，比如 DR007 利率互换，企业可以通过这类工具精准锁定财务成本，比以前可选的工具多不少。
当然，这次落地也面临一些现实挑战，企业的风险管理压力变大，DR 的波动比 LPR 明显，要是碰到季末、年末的资金紧缩时段，DR 利率可能短期快速上行，增加企业利息支出的不确定性。
银行的资产负债管理难度上升，银行的存款端资金成本相对稳定刚性，但贷款端如果绑定波动较大的 DR，会加大净息差的波动，对银行的精细化管理能力要求更高。
目前 DR 相关的衍生品主要在金融机构间流转，要是想让更多企业参与 DR 贷款的利率对冲，得进一步降低实体企业的参与门槛，这标志着我国利率市场化改革迈出关键一步。
这次的试点从海南自贸港起步，先打出全国样板，为跨国和优质企业提供接轨国际的融资环境，后续会稳步推进、不断修正，为全国范围内推广多元化利率定价积累可复制的经验，普通企业不用着急，政策落地会一步步来。
参考资料：
贷款利率“第二只锚”落水：DR基准贷款海南破冰，中国利率市场化迈入双轨时代 | 新知 ——海峡导报大财经
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